近日，魯西化工（或稱“公司”）披露2021年權(quán)益分派實施公告，公司將于7月15日實施年度利潤分配方案。具體為，以2021年12月31日的公司總股本19.04億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），共計分配股利38.09億元，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。但自分配方案披露至實施期間，公司股本總額發(fā)生變化。主要是公司完成了2021年限制性股票激勵計劃的股份授予登記工作，公司總股本由19.04億股增加至19.20億股。因此，本次利潤分配以約19.20億股為基數(shù)，將派發(fā)紅利38.39億元。
然而，蹊蹺的是，在財務(wù)緊張之際，魯西化工此番大舉派發(fā)2021年度紅利。今年7月15日派發(fā)紅利38.39億元，占去年凈利潤的83.13%。
近年來，魯西化工積極推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟效益明顯。繼2021年大賺46.19億元后，今年一季度，公司再次盈利13.20億元。魯西化工為加快推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，搭建的綜合性新材料平臺已見效益，但資金捉襟見肘。
6月29日，魯西化工宣布，擬投資建設(shè)100萬噸/年有機硅項目一期工程40萬噸/年有機硅項目，預(yù)計總投資33.3億元。項目目標進一步擴大有機硅產(chǎn)品產(chǎn)能，持續(xù)豐富園區(qū)產(chǎn)業(yè)布局，不斷提升公司的競爭力和綜合實力。
高達33.30億元投資，對魯西化工而言財務(wù)壓力巨大。截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金只有2.39億元。公司稱，這一項目的資金來源于自籌和銀行貸款等。
流動性不足仍然大規(guī)模分紅
在財務(wù)日趨緊張之際，魯西化工不管不顧地大規(guī)模派發(fā)紅利，讓人頗感意外。
2021年，魯西化工實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）46.19億元，本次分紅金額將占當(dāng)年凈利潤的83.13%。
分紅率高達83.13%，魯西化工足夠大方了。這，在魯西化工歷史上并非首次。2014年、2020年，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為3.61億元、8.25億元，當(dāng)年度分紅金額分別為4.39億元、9.52億元，分紅率分別為121.71%、115.44%。
2014年度分紅后，2015年度、2016年度，公司均未實施現(xiàn)金分紅。
如果公司流動性充足，通過積極的分紅策略回報股東及投資者，監(jiān)管部門及市場是提倡并支持的。但是，分紅應(yīng)該兼顧公司發(fā)展，需要確保日常正常經(jīng)營，過度分紅勢必會影響公司經(jīng)營及發(fā)展。
市場質(zhì)疑，魯西化工的本次分紅就較為蹊蹺，存在過度分紅跡象。
截至2021年底，魯西化工賬面上貨幣資金為3.79億元，短期借款33.69億元、一年內(nèi)到期的非流動負債約2.9億元、短期應(yīng)付債券約為20億元、長期借款10.48億元、長期應(yīng)付債券27.34億元，長短期債務(wù)約為94.41億元，其中，一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)56.59億元。僅有3.79億元無論如何不能覆蓋高達56.59億元的短期債務(wù)，資金缺口之大可見一斑。
實際上，僅有的3.79億元貨幣資金，維持正常運營都較困難。2021年，公司營業(yè)成本為221.23億元，存貨17.71億元，較2020年底略有減少，應(yīng)收賬款僅為0.91億元。在這種情況下，通常而言，如果沒有大規(guī)模投建的資本性支出，公司需要保持約36億元的流動性。
今年一季度，這一十分緊張的財務(wù)狀況并未改變。截至今年3月底，公司長短期債務(wù)仍然達92.79億元，其中短期債務(wù)為54.98億元，而賬面的貨幣資金減少至2.39億元。
問題的嚴重性還在于，2021年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入94.64億元，較上年的30.11億元大幅增長，但在今年一季度，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入金額為12.19億元，同比減少7.01億元。
經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入金額同比減少，流動性嚴重不足，魯西化工竟然大規(guī)模派發(fā)紅利，實在讓人費解。
大規(guī)模投建要靠貸款
魯西化工的本次高比例現(xiàn)金分紅受到質(zhì)疑，還有一個重要因素，那就是，公司存在大規(guī)模資本性支出的情況下，仍然執(zhí)意大規(guī)模派發(fā)紅利。
魯西化工的前身是建立于1976年的萬噸小氮肥廠，1998年5月發(fā)起設(shè)立魯西化工集團，并在深交所上市。近年來，公司圍繞產(chǎn)業(yè)布局的動作頻頻。如今，公司早已不是傳統(tǒng)的化肥企業(yè)，而是一家集化工、化工新材料及化肥產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售的綜合性化工新材料平臺。其中，化工新材料是其產(chǎn)業(yè)布局的重點，涉及聚碳酸酯行業(yè)、己內(nèi)酰胺行業(yè)、尼龍6行業(yè)、多元醇行業(yè)、有機硅行業(yè)、氟材料行業(yè)等多個細分領(lǐng)域。相繼推進了30萬噸己內(nèi)酰胺-尼龍6一期項目、24萬噸乙烯及下游一體化項目、高端氟材料一體化項目等項目建設(shè)。
隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，魯西化工的經(jīng)營業(yè)績也大幅好轉(zhuǎn)。2007年至2016年的10年，雖然營業(yè)收入呈現(xiàn)上漲趨勢，但凈利潤在2億元至4億元之間徘徊。
2017年，公司盈利能力明顯增強。2017年至2020年，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為19.50億元、30.67億元、16.92億元、8.25億元，2019年、2020年有所下降，主要是受市場行情波動、原材料漲價等因素影響。2021年，市場回暖，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入達317.94億元，首次突破300億元大關(guān)，凈利潤46.19億元，同比增長幅度達459.95%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為52.68億元，同比增長幅度達622.15%。
今年一季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為76.51億元、13.20億元，同比增長幅度為23.09%、32.15%，依舊可觀。
去年以來的經(jīng)營業(yè)績大幅增長，一方面是市場行情回暖的結(jié)果，另一方面是公司積極推進產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)能釋放的結(jié)果。但是，大規(guī)模投建，讓魯西化工背負著沉重的債務(wù)包袱。
今年3月底，公司的債務(wù)接近百億，而在2021年，公司完成了一次定增，募資32.89億元，這些資金已經(jīng)全部用于還債及補充流動資金。
未來，魯西化工將面臨大幅度增長債務(wù)。因為，公司增加負債以促進項目建設(shè)。
今年2月16日，魯西化工30萬噸/年己內(nèi)酰胺-尼龍6項目開工，項目總投資64.61億元，這是其60萬噸/年己內(nèi)酰胺-尼龍6項目一期工程，計劃投資33億元，預(yù)計2022年9月完工。
截至今年3月底，公司在建工程為29.49億元。
再回到魯西化工擬投資建設(shè)的100萬噸/年有機硅項目一期工程40萬噸/年有機硅項目，公告稱已于2020年10月經(jīng)公司黨委會討論審議通過后開展了前期工作，截至2022年上半年，項目已完成政府各相關(guān)部門審批手續(xù)，開工在即。項目總投資33.30億元，公司披露的資金來源為自籌和銀行貸款。
由此可見，33.30億元的項目即將開工建設(shè)，魯西化工需要靠舉債推進建設(shè)，這必將加劇財務(wù)壓力。
